Financiële markten
De financiële markten herstelden in mei verder van de eerdere correctie rond het conflict tussen de VS/Israël en Iran. Het sentiment bewoog opnieuw mee met de ontwikkelingen in het Midden-Oosten, waar oplopende spanningen en berichten over een mogelijk naderend akkoord elkaar afwisselden. Tegen het einde van de maand bereikten de onderhandelaars een conceptakkoord over een verlenging van de wapenstilstand met zestig dagen en het opstarten van gesprekken over het Iraanse
nucleaire programma, al moeten beide partijen daar nog mee instemmen en liggen de standpunten ver uit elkaar. Per saldo overheerste het optimisme. Aandelen bereikten nieuwe recordniveaus, gedragen door sterke bedrijfsresultaten en aanhoudend enthousiasme over kunstmatige intelligentie. De Stoxx 600 steeg over de maand met ruim 2%, terwijl de S&P 500 met een plus van ruim 5% duidelijk beter presteerde. Onder de oppervlakte bleef het beeld echter gemengd: de inflatie liep verder op, centrale banken sloegen een meer hawkish1 toon aan en in Europa nam de vrees voor stagflatie toe.
De economische gevolgen van de oorlog werkten steeds duidelijker door in de cijfers. De Amerikaanse inflatie liep op tot 3,8% op jaarbasis, tegen 3,3% een maand eerder, vooral door de gestegen energie- en transportprijzen als gevolg van de aanhoudende verstoringen rond de Straat van Hormuz. Ook de producentenprijzen stegen stevig, tot 6,0% op jaarbasis, wat vaak als voorbode geldt van verdere prijsstijgingen. De onderliggende Amerikaanse economie oogt nog redelijk robuust, met een groei van 2,0% op jaarbasis in het eerste kwartaal. Die expansie werd echter vooral gedragen door bedrijfsinvesteringen in AI, terwijl de consumentenvraag afzwakte en het consumentenvertrouwen terugviel naar een historisch laag niveau. Dat roept vragen op over de houdbaarheid van de groei.
De grote centrale banken hielden de beleidsrente onveranderd, maar de onderliggende toon werd duidelijk meer hawkish door de hogere energieprijzen en oplopende inflatierisico’s. De Fed hield de rente in de bandbreedte van 3,5%-3,75%, al was het beleidscomité sterk verdeeld. Het was de laatste vergadering onder Jerome Powell, die deze maand werd opgevolgd door Kevin Warsh. Warsh sprak de verwachting uit dat AI-gedreven productiviteitsgroei op termijn ruimte voor renteverlagingen kan scheppen, al lijkt een snelle verlaging bij de oplopende inflatie steeds lastiger te verdedigen. Bij de ECB werd de toon nog stelliger. De depositorente bleef op 2%, maar tegen het einde van de maand bereidde een reeks beleidsmakers de markt voor op een renteverhoging in juni, die op de markten inmiddels is ingeprijsd.
In Europa ontstond gaandeweg een beeld dat steeds meer op stagflatie lijkt: de groeivooruitzichten staan onder druk, terwijl de inflatie weer oploopt. De Europese Commissie verlaagde de groeiverwachtingen en stelde de inflatieverwachtingen naar boven bij. De samengestelde PMI van de eurozone daalde in mei sterker dan verwacht, van 48,8 naar 47,5. Voor de ECB is dit een lastige combinatie, omdat het ondersteunen van de groei en het bestrijden van de inflatie vraagt om tegengesteld beleid.
Op de aandelenmarkten bleef het sentiment per saldo positief. De olieprijs daalde over de maand fors, met als dieptepunt circa $91 per vat Brentolie na de berichten over het conceptakkoord, het laagste niveau sinds het begin van de oorlog. De grootste rendementsbijdrage kwam opnieuw van AI-gerelateerde aandelen. Ook andere sectoren stegen, al was de stijging daar bescheidener, terwijl olie- en energiebedrijven juist daalden in lijn met de lagere olieprijs. Europese toeleveranciers in de halfgeleiderketen, zoals ASML en BESI, profiteerden van de aanhoudende AI-gedreven investeringen in datacenters en stegen stevig in waarde. Buiten Europa was de stijging nog uitgesprokener: halfgeleiderbedrijven als Samsung, SK Hynix, AMD en Micron lieten nog grotere koerswinsten zien, waarbij Micron en SK Hynix een marktwaarde van meer dan $1 biljoen bereikten.
Wij danken u voor uw vertrouwen en houden u graag op de hoogte van verdere ontwikkelingen in de markten.
1 Hawkish: een centrale bank die prioriteit geeft aan het bestrijden van inflatie en eerder geneigd is de rente te verhogen